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据中国证券报最新消息，自2022年11月A钢铁股回升年来，国有民营企业信托子公司成了领跌领航，茅台回调振幅已经吻合40%。

中国证券报认为，茅台275亿的不光股息行动更是让各路民营企业看到了国有民营企业的行动力。

芒格曾说过，如果只能选一个分项来衡量子公司经营业绩预期，那就选净利润利率。在债务极少或没债务的情况下，具有较好净利润利率的子公司就可以入芒格之眼。

从常年来说，小股东的投资回报率也与所投民营企业ROE水准吻合。

中国证券报预测，低债务率情况下的高净利润利率也是民营企业存有城壕的特征之一。事实上，如果没力量阻止竞争对手步入，金融行业的利润率就会被新步入者拉低，最终民营企业赢得平均的投资收益水准；只有存有城壕的民营企业就可以赢得常年较高的净利润利率。

A股也有诸多国有民营企业龙头信托子公司的ROE常年超越15%。如在2012年至2021年的近两年，茅台除了2016年外，净利润利率均高于30%。

正如芒格所说的，数字只是估值水准的开始，并不是估值水准的结束，ROE只是一个参考分项，并没一套Yavatmal的公式可以指涉所有的信托子公司。

A股的国有民营企业信托子公司由于资金不足常年处于估值水准折价状态，加强股息和增发已过期是提高信托子公司商业价值辨认出的催化剂，重视小股东投资回报的文化正在A股形成一股清新之风。

茅台的不光股息引起民营企业消费市场关注。2022年11月28日晚，茅台公告，拟实施投资回报小股东不光股息，向全体人员小股东发放现金红利21.91元/股（下同），合计发放现金红利275.23亿；2022年6月30日，茅台还向全体人员小股东发放了21.675元/股（下同）的净利润，共发放现金红利272.28亿。二者股息达到43.585元/股（下同），累计发放547.51亿。茅台2021年度股息支付率仅98.26%。

预测人士认为，股息和增发已过期是提高信托子公司小股东投资回报的有效途径，茅台等子公司加强小股东投资回报的行为，引起了民营企业消费市场对相关股的热烈追捧，并带动了新年年来国有民营企业大市值子公司的整体回调。而考核净利润利率会逼迫信托子公司提高自有民营企业的采用效率，利率不高的现金金融资产会形成对净利润利率的拖累，加强股息股息将会成为一种趋势。

永光金融资产表示，在过去，国企国有民营企业金融行业竞争实力虽强，但消费市场的认识并不足够，二级消费市场往往对国企国有民营企业的业绩预期表现“视若无睹”，他们沃苏什卡采用西方估值水准体系“自私自利”的思维模式去评估国有民营企业国企造成的帝国，但在“奔小康”与“国家安全”的历史背景下，国有民营企业国企在经济稳定与社会商业价值的创造上，无疑将得到消费市场的切身感受。

永光金融资产还表示，这些年真正带来投资收益并且有效回避信用风险的，都是他们熟识的子公司，也是大家熟知的子公司，是颈部的、具备绝对城壕的子公司，一味“力争上游”并未不能取得较好的信用风险投资收益比。

“行情和股的轮涨，不会改变优质民营企业穿越周期的本质。因此，在配置上，他们会继续秉持投资符合时代特色的民营企业，秉持投资熟识的领域和民营企业，秉持重仓颈部民营企业。”永光金融资产在对2023年进行展望时说。